2차전지·소재(양극화물질등) 관련주 정리

탄산리튬 킬로그램당 21.65달러가 만든 2026년의 반전

2026년 6월 10일 기준 탄산리튬 가격은 킬로그램당 21.65달러였다. 1년 전인 2025년 6월 평균 7.81달러와 견주면 177.2% 오른 값이고, 2026년 1월 4일 저점 14.1달러와 비교해도 53.5% 높다. 같은 날 니켈은 톤당 17,380달러로 전년 같은 기간보다 15.9% 올랐다. 리튬과 니켈은 삼원계 양극재 원가에서 큰 몫을 차지하는 금속이라, 이 두 숫자가 움직이면 국내 양극재 회사들의 손익계산서가 함께 흔들린다.

다만 양극재 회사의 손익이 금속 시세를 그대로 따라가지는 않는다. 이들은 몇 달 전에 사둔 원료로 지금 제품을 만들고, 판매 가격은 최근 금속 시세에 연동해 정한다. 금속값이 내리는 구간에서는 비싸게 산 재고를 싸진 판가에 팔아 재고평가손실이 쌓이고, 반대로 오르는 구간에서는 싸게 사둔 재고를 오른 판가에 팔게 된다. 업계에서 '래깅 효과'라고 부르는 이 시차가 2022년 이후 이 테마 종목들의 실적을 크게 흔든 장치다.

실제로 엘앤에프는 2025년 4분기에 재고평가손실 환입 779억원을 인식하며 영업이익 824억원으로 분기 흑자로 돌아섰다. 같은 분기 순수 영업 부문에서 낸 이익은 약 45억원이었다. 분기 이익의 대부분이 제품을 더 많이 팔아서가 아니라 원료값 방향이 바뀌면서 생긴 숫자였다는 뜻이다.

배터리 한 셀을 뜯으면 나오는 네 가지

리튬이온 배터리는 양극재·음극재·전해액·분리막 네 가지를 뼈대로 삼는다. 양극재는 리튬 이온을 내주는 쪽이고, 음극재는 그 이온을 받아 저장하는 쪽이다. 전해액은 두 극 사이에서 이온이 오가는 통로이고, 분리막은 양극과 음극이 직접 닿아 단락이 나지 않게 막는 얇은 막이다. 여기에 음극에서 전자를 모아 밖으로 빼내는 구리 호일, 즉 동박이 부품으로 붙는다.

네 가지 중 양극재가 이 테마의 무게중심이 된 이유는 원가와 성능을 동시에 쥐고 있기 때문이다. 리튬·니켈·코발트 같은 값비싼 금속이 대부분 양극재에 들어가고, 배터리가 얼마나 많은 에너지를 담느냐도 양극재 조성이 결정한다. 국내 상장사 가운데 이 구간에 있는 회사가 에코프로비엠·포스코퓨처엠·엘앤에프·코스모신소재다.

나머지 축에도 상장사가 하나씩 있다. 음극재 쪽에는 실리콘계 소재를 만드는 대주전자재료와 인조흑연·천연흑연을 만드는 포스코퓨처엠이, 전해액 쪽에는 완제품을 만드는 엔켐과 그 안에 들어가는 전해질염을 만드는 천보가, 분리막에는 더블유씨피가, 동박에는 롯데에너지머티리얼즈가 있다. 이들이 만든 소재를 사 가는 곳이 LG에너지솔루션과 삼성SDI 같은 셀 제조사다. 소재사 매출의 대부분은 이 몇 개 회사에서 나온다.

양극재 3사가 같은 물건을 만들지 않는 이유

에코프로비엠은 2016년 5월 1일 에코프로에서 양극소재 사업을 물적분할해 세운 회사다. 충북 청주 오창에 본사를 두고 2019년 코스닥에 상장했다. 니켈 함량을 높인 하이니켈 NCM·NCA 계열이 주력이며, 2025년 연결 매출은 2조5,338억원, 영업이익은 1,428억원이었다. 직전 해인 2024년이 매출 2조7,668억원에 영업손실 341억원이었으니 매출은 8% 줄면서 손익만 흑자로 돌아선 셈이다.

엘앤에프는 2000년 7월 27일 대구에서 설립돼 2003년 1월 코스닥에 상장했고 2024년 1월 코스피로 옮겼다. 니켈 비중 95% 안팎의 초고니켈 NCMA가 주력이라 2025년 4분기 제품 구성은 NCMA95가 85%, NCM90이 15%였다. SK온과는 2030년까지 약 13조2,000억원 규모의 하이니켈 양극재 공급계약을 맺고 있다.

포스코퓨처엠은 국내에서 유일하게 양극재와 음극재를 한 회사에서 같이 만든다. 2010년 LS엠트론의 음극재 사업부문을 인수했고 2019년 포스코ESM을 흡수합병하면서 두 축을 갖췄다. 2019년 7월 광양 양극재 공장 1단계를, 2021년 12월 포항 인조흑연 음극재 공장을 준공했다.

코스모신소재는 양극활물질과 MLCC용 이형필름을 함께 만든다. 양극재 쪽에서는 입자 균열이 상대적으로 적고 열 안정성이 높은 단결정 구조 제품을 내세우고 있으며 LG화학과 삼성SDI가 고객이다. 연결 영업이익은 2023년 323억원, 2024년 250억원, 2025년 23억원으로 3년 연속 줄었고, 2026년 1분기에는 매출 1,227억원에 영업이익 9억원을 기록했다.

2023년 7월 26일, 에코프로가 하루에 겪은 두 장면

이 테마가 개인투자자에게 각인된 날은 2023년 7월 26일이다. 에코프로는 이날 장중 153만9,000원까지 올라 그해 최고가를 찍었고, 같은 날 12.14% 떨어진 113만6,000원까지 밀렸다. 하루 안에 40만원 넘는 폭이 오갔다. 에코프로비엠도 2023년 초 10만원대에서 그해 7월 58만4,000원까지 올랐다.

급등의 흔적은 주식 수에도 남았다. 에코프로는 2024년 2월 7일 실적 발표와 함께 액면분할을 예고했고, 3월 28일 주주총회에서 정관 변경을 통과시킨 뒤 4월 9일부터 거래를 멈췄다가 4월 25일 재개했다. 1주를 5주로 쪼개는 5분의 1 분할이었고 분할 직후 기준가는 10만3,400원이었다. 지금 시세와 2023년의 153만원을 나란히 놓고 볼 수 없는 이유가 여기 있다.

그룹 단위 규모도 이때 정점을 지났다. 에코프로 그룹은 2023년 재계 시가총액 순위 6위에 오르며 70조원을 넘겼고, 2026년 4월 21일에는 50조3,723억원으로 9위였다. 그 사이 2025년 10월 한 달 동안에는 에코프로가 71.76%, 에코프로비엠이 41.06%, 에코프로머티리얼즈가 38.27% 오르는 동안 코스닥 지수는 3.57% 올랐다.

캐즘이 재무제표에 남긴 숫자들

2024년과 2025년은 이 테마의 거의 모든 회사가 적자를 기록한 기간이다. 엘앤에프는 2024년 매출 1조9,075억원에 영업손실 5,102억원을 냈고, 2025년에는 매출이 2조1,549억원으로 13% 늘었는데도 영업손실 1,568억원이 남았다. 출하량은 34% 늘고 하이니켈 제품 출하량은 75% 늘었지만 평균 판가가 18% 내려간 것이 손실이 이어진 배경이다.

포스코퓨처엠은 매출 자체가 계단식으로 줄었다. 2023년 4조7,598억원이던 연결 매출은 2024년 3조6,999억원, 2025년 2조9,387억원으로 2년 만에 38% 감소했다. 영업이익은 2024년 7억원까지 내려갔다가 2025년 328억원으로 돌아왔고, 2026년 1분기에는 매출 7,575억원에 영업이익 177억원, 순이익 26억5,900만원을 기록했다.

양극재 밖 소재도 사정은 비슷했다. 더블유씨피의 2025년 연결 매출은 1,108억원으로 전년보다 65% 줄었고 영업손실 1,276억원을 냈다. 롯데에너지머티리얼즈는 매출 6,775억원에 영업손실 1,452억원이었다. 엔켐은 전해액 생산능력을 2023년 23만5,000톤에서 2025년 62만톤까지 늘렸지만 같은 기간 평균 가동률이 30%에서 10.77%로 떨어졌고, 2026년 5월까지 전체 인력의 절반 안팎을 줄이는 구조조정에 들어갔다.

전기차 대신 데이터센터가 배터리를 사 가기 시작했다

2025년부터 이 테마의 수요처가 바뀌었다. 전기차 판매 성장이 꺾인 자리를 인공지능 데이터센터에 딸린 에너지저장장치(ESS)가 메우기 시작했다. 에코프로비엠의 2025년 3분기 ESS향 NCA 양극재 매출은 1,654억원으로 직전 분기보다 103% 늘었다. 같은 분기 회사 전체 매출이 20% 줄어드는 동안 ESS 쪽만 두 배가 된 것이다.

셀 제조사들의 설비도 따라 움직였다. LG에너지솔루션은 2026년 말까지 글로벌 ESS 배터리 생산능력을 60GWh 이상으로 늘리고 그중 50GWh 이상을 북미에 두기로 했으며, 미시간 홀랜드·미시간 랜싱·캐나다 넥스트스타·테네시 얼티엄셀즈·오하이오 혼다 합작공장 다섯 곳을 생산 거점으로 잡았다. SK온은 충남 서산공장 7GWh 가운데 3GWh를 ESS용 LFP 전용 라인으로 바꾸기로 했고 조지아주 공장 일부 라인도 같은 방향으로 돌리기로 했다.

수주도 잇따라 공개됐다. 2025년 12월까지 알려진 내용으로는, 삼성SDI가 미국 에너지 인프라 기업과 약 2조원 규모 각형 LFP 배터리 계약을 맺어 2027년부터 2030년까지 인디애나 공장에서 납품하기로 했고, SK온은 재생에너지 개발사 플랫아이언에너지와 2030년까지 최대 7.2GWh, 약 2조원 규모 계약을 맺었다. LG에너지솔루션은 2024년 7월 테슬라와 약 6조원 규모 ESS 배터리 공급계약을 체결해 미시간 홀랜드 공장에서 만들기로 했다. 참고로 LG에너지솔루션의 2025년 연간 매출은 23조6,718억원, 영업이익은 1조3,461억원이었다.

국내 소재사가 LFP 양극재 라인을 처음 깔고 있다

LFP는 리튬·인산·철로 만든 양극재다. 니켈과 코발트를 쓰지 않아 값이 싸고 대신 같은 무게에 담기는 에너지는 적다. 그동안 이 영역은 중국 업체가 사실상 독점해 왔고 국내 3사는 하이니켈에 집중해 왔는데, 북미 ESS 물량이 커지고 중국산 배터리에 높은 관세가 붙으면서 국내 소재사도 LFP 라인을 만들기 시작했다.

엘앤에프는 2026년 3분기까지 연산 3만톤 규모 LFP 생산능력을 확보하고, 추가로 3만톤을 더 지어 총 6만톤 체제를 갖추기로 했다. 초기 물량은 ESS용으로 먼저 공급한 뒤 전기차용으로 넓힌다는 순서를 공개했다. 삼성SDI는 미국에서 만들 ESS용 LFP 배터리의 양극재를 엘앤에프에서 받기로 장기공급계약을 맺었다.

에코프로비엠은 충북 오창에 연산 4,000톤 규모 LFP 양극재 라인을 갖췄고 3세대 제품을 양산할 수 있는 단계라고 밝혔다. 분리막 쪽에서는 더블유씨피가 삼성SDI의 ESS용 LFP 배터리에 분리막을 단독으로 넣기로 했고 2026년 10월부터 LFP용 라인 2기를 순차 가동하기로 했다. 같은 시기 SK온의 미국 ESS용 LFP 라인에도 분리막을 공급한다. 다만 이 회사는 삼성SDI 한 곳에 대한 매출 의존도가 99%를 넘는다.

에코프로 지분율이 45.58%에서 40.83%로 내려간 사정

이 테마에는 지주회사와 자회사가 한꺼번에 들어와 있다. 에코프로는 에코프로비엠의 모회사이고, 양극재 중간재인 전구체를 만드는 에코프로머티리얼즈도 같은 그룹이다. 에코프로머티리얼즈는 2023년 11월 코스피에 상장했다.

에코프로는 2025년 10월 에코프로비엠 주식 463만4,992주(지분 4.74%)를 기초자산으로 8,000억원 규모 주가수익스와프(PRS) 계약을 6개 증권사와 맺었다. 기준가는 주당 17만2,600원, 만기는 2027년 10월이다. 이 계약을 거치며 에코프로가 들고 있던 에코프로비엠 지분율은 45.58%에서 40.83%로 내려갔다.

확보한 현금은 자회사로 다시 들어간다. 에코프로비엠은 1조2,000억원 규모 유상증자를 결정했다. 신주 990만990주를 예정 발행가 12만1,200원에 발행하고 청약은 2026년 10월 15일부터, 신주 상장은 11월 5일로 잡혔다. 조달금은 BNSI 지분투자와 헝가리 공장 투자에 9,150억원, 시설투자에 1,500억원, 운영자금에 1,350억원을 쓰기로 공시했다. 에코프로에 배정된 물량은 436만6,131주, 약 5,292억원이다. 헝가리 공장은 연산 5만4,000톤 규모로 2025년 11월 준공됐다.

원료 쪽으로도 계열이 이어진다. 에코프로머티리얼즈는 인도네시아 니켈 제련소 그린에코니켈 인수를 마쳤고, 그룹은 연산 6만6,000톤 규모 IGIP 제련소에 총 14억달러가량을 투자하기로 했다. 2026년 1분기 에코프로머티리얼즈 매출은 1,665억원, 영업이익은 157억원이었다. 같은 분기 지주사 에코프로의 연결 매출은 8,220억원, 영업이익은 602억원이었다.

삼화화성이 포스코퓨처엠이 되기까지

포스코퓨처엠의 뿌리는 1963년 1월 세워진 삼화화성이다. 2001년 4월 포스렉, 2010년 3월 포스코켐텍, 2019년 3월 포스코케미칼을 거쳐 2023년 3월 지금 이름이 됐다. 2001년 10월 코스닥에 상장했다가 2019년 5월 코스피로 옮겼고 본사는 경북 포항 남구에 있다.

이 회사가 테마 안에서 다른 위치를 갖는 것은 제철소에 쓰는 내화물과 생석회 사업이 여전히 남아 있기 때문이다. 배터리 소재가 부진할 때 기초소재 부문이 실적을 받치는 구조라, 매출이 2년 만에 38% 줄어드는 동안에도 영업이익이 적자로 내려가지는 않았다.

수주 규모는 2023년에 크게 늘었다. 이 해에 삼성SDI와 약 40조원, LG에너지솔루션과 약 30조원 규모의 하이니켈 양극재 공급계약을 맺으면서 누적 수주가 100조원 안팎으로 불었다. 2023년 기준 양극재 생산능력은 연산 15만5,000톤이었다.

전해액·분리막·동박이 뒤에서 겪은 일

엔켐은 국내 최대 전해액 회사다. 폴란드(2018년), 미국(2019년), 헝가리와 중국(2021년), 인도네시아(2022년), 캐나다와 프랑스(2024년) 순으로 해외 거점을 늘렸고 생산능력을 2025년 62만톤까지 키웠다. 다만 2025년 매출은 3,127억원으로 전년보다 14.4% 줄었고 연말 현금성자산은 121억원까지 내려갔다. 같은 해 이자비용은 334억원이었다.

천보는 전해액 완제품이 아니라 그 안에 들어가는 전해질염과 첨가제를 만든다. LiFSI, LiPO2F2, LiBOB, LiDFOP 같은 특수 리튬염이 주력이고 새만금에 2,500톤 규모 신공정 라인을 짓고 있다. 2024년 3분기까지 누적 매출 1,132억원에 영업손실 253억원을 냈다가, 2025년 1분기 매출 356억원에 영업이익 28억원으로 분기 흑자로 돌아섰다.

대주전자재료는 실리콘계 음극재를 국내에서 처음 양산한 회사로, SiOX 음극재를 포르쉐 타이칸과 아우디 e트론에 넣고 있다. 2024년 실리콘 음극재 매출은 491억원으로 전년보다 109% 늘었고 양산 품목은 2종에서 9종으로 늘었다. 다만 회사 매출에서 가장 큰 몫은 여전히 전도성 페이스트로, 2024년 3분기 기준 44.1%를 차지했다. 나노재료 23.8%, 형광체재료 17.4%가 뒤를 이었다.

롯데에너지머티리얼즈는 음극 집전체로 쓰는 동박을 만든다. 2025년 매출 6,775억원에 영업손실 1,452억원을 낸 뒤, 익산공장을 2027년까지 인공지능 서버용 회로박 라인으로 100% 전환하고 전고체 배터리 소재는 연산 70톤 파일럿 설비로 시작하기로 했다. 북미 합작 고객사의 ESS용 하이엔드 전지박에도 단독으로 채택됐다고 밝혔다.

13개 종목을 한 묶음으로 읽을 때 어긋나는 지점

첫째, 전기차가 잘 팔린다는 뉴스와 소재사 실적 사이에는 몇 달의 거리가 있다. 소재사는 셀 제조사에 납품하고, 셀 제조사는 재고가 쌓이면 주문부터 줄인다. 에코프로비엠이 2025년 유럽 고객사의 재고 조정을 겪은 것도, 코스모신소재의 삼성SDI향 ESS 출하가 스펙 교체 지연으로 미뤄진 것도 같은 구조에서 나온 일이다.

둘째, 리튬 가격 상승이 곧바로 이익 증가로 번역되지는 않는다. 판매 가격이 금속 시세에 연동돼 있어 이익의 상당 부분이 재고 평가에서 나오는데, 그 효과는 시세가 방향을 바꾸면 반대로도 작동한다. 엘앤에프의 2025년 4분기 영업이익 824억원 가운데 779억원이 재고평가손실 환입이었던 것이 그 예다.

셋째, 이 페이지의 13개 종목이 같은 사업을 하지 않는다. 양극재만 하는 회사, 양극재와 음극재를 같이 하는 회사, 전해질염만 만드는 회사, 분리막과 동박 같은 부품 회사, 그리고 이들에게서 소재를 사 가는 셀 제조사가 한 화면에 섞여 있다. 매출 규모도 LG에너지솔루션의 2025년 23조6,718억원부터 더블유씨피의 1,108억원까지 200배 넘게 벌어진다.

넷째, 대장주 표시는 테마 안에서의 시가총액 순위를 근거로 한다. 그날 거래대금이 가장 많았던 종목과는 다른 개념이고, 시가총액 순위 자체도 기준일에 따라 바뀐다. 테마 구성종목 역시 집계 기준과 시점에 따라 달라지므로 고정된 목록으로 볼 수는 없다.