의복·아웃도어 관련주 정리

겨울 다운 시즌과 바뀐 회사 이름이 만드는 기사

의복·아웃도어 관련주가 한꺼번에 언급되는 계기는 대체로 세 가지다. 첫째는 등산·러닝·캠핑처럼 야외 활동 수요가 계절을 타고 움직일 때다. 아웃도어 의류는 겨울 다운 재킷 한 벌의 단가가 높아 매출이 하반기에 몰리는 특성이 있고, 그래서 가을·겨울 시즌을 앞두고 업황 이야기가 반복해서 나온다.

둘째는 글로벌 스포츠 브랜드의 발주가 늘거나 줄 때다. 이 테마에는 노스페이스·룰루레몬·파타고니아 같은 해외 브랜드의 옷을 대신 만들어 수출하는 기업이 들어 있어서, 국내 소비와 무관하게 해외 발주와 환율이 실적을 좌우한다.

셋째는 회사 이름과 계약 구조가 바뀔 때다. 이 테마의 일곱 종목 가운데 두 곳이 최근 몇 년 사이 사명을 갈아 끼웠다. 태평양물산은 2024년 정기 주주총회 의결을 거쳐 창립 52년 만에 'TP'로 이름을 바꿨고, 휠라홀딩스는 2025년 3월 31일 주주총회에서 '미스토홀딩스'로 사명을 변경했다. 노스페이스 국내 사업을 맡은 영원아웃도어는 2024년 7월 일본 골드윈과의 상표권 라이선스 기간을 2032년 12월 31일까지로 3년 더 늘렸다고 아시아경제가 보도했다. 이런 사건이 나올 때마다 관련 종목이 한 묶음으로 호명된다.

한 테마 안에 섞여 있는 두 종류의 회사

'의복·아웃도어'라는 이름만 보면 옷을 만들어 파는 회사들이 모여 있을 것 같지만, 실제로는 성격이 크게 다른 두 부류가 한 표에 들어 있다. 하나는 남의 브랜드 옷을 대신 만들어 수출하는 제조 기업이고, 다른 하나는 자기 브랜드나 라이선스 브랜드를 국내에서 파는 유통 기업이다. 앞쪽에는 영원무역과 TP가, 뒤쪽에는 코오롱인더스트리·LF·LS네트웍스가 해당한다.

용어부터 정리하면 OEM은 Original Equipment Manufacturing의 약자로, 주문한 브랜드가 설계와 사양을 정해 주면 그대로 만들어 납품하는 방식이다. ODM은 Original Design Manufacturing으로, 만드는 쪽이 소재 선정과 디자인 개발까지 함께 맡는다. 두 방식 모두 완성된 옷에는 발주한 브랜드의 라벨이 붙기 때문에 소비자는 매장에서 이 회사들의 이름을 볼 일이 없다.

이 구분이 중요한 이유는 실적을 흔드는 변수가 완전히 다르기 때문이다. 수출 제조 쪽은 해외 브랜드의 재고 상황과 발주량, 달러 환율, 생산기지가 있는 나라의 인건비와 관세가 변수다. 국내 브랜드 쪽은 백화점·아울렛 매출과 소비 심리, 날씨가 변수다. 같은 테마에 묶여 있어도 한쪽이 좋을 때 다른 쪽이 나쁠 수 있다.

대장주 영원무역이 실제로 하는 일

영원무역은 성기학 회장이 1974년 세운 회사에서 출발했다. 2009년 지주회사 체제로 전환하면서 인적분할이 이뤄져, 지금의 사업회사 영원무역(111770)은 2009년 7월 2일 설립됐고 그 위에 영원무역홀딩스(009970)가 순수 지주회사로 남았다. 두 종목이 이 테마에 나란히 들어와 있는 것은 경쟁 관계여서가 아니라 모자 관계이기 때문이다.

주력은 기능성 아웃도어 의류와 신발의 OEM 수출이다. 생산은 국내가 아니라 방글라데시, 베트남, 엘살바도르, 에티오피아 등 해외 법인에서 이뤄지며, 언론 보도에 따르면 방글라데시가 의류 생산량의 약 60%를 담당한다. 발주처는 노스페이스, 룰루레몬, 파타고니아 같은 글로벌 스포츠·아웃도어 브랜드다. 방글라데시 사업은 국내 기업의 해외 생산기지 운영 사례로 자주 인용되며, 성기학 회장은 현지에서 명예시민으로 위촉되기도 했다.

옷만 만드는 회사는 아니다. 영원무역은 사업 다각화를 위해 스위스 자전거·아웃도어 장비 브랜드 스캇(SCOTT)의 지분을 2013년 20%, 2015년 30.01% 추가로 사들여 연결 자회사로 편입했다. 그래서 연결 실적에는 의류 OEM과 자전거 사업이 함께 잡힌다. 자전거 사업은 유럽 소비와 유통 재고 사이클을 따르기 때문에 의류 OEM과는 또 다른 흐름을 탄다. 이 테마에서 영원무역이 대장주로 표시되는 1차 근거는 테마 내 시가총액이다.

영원무역홀딩스와 노스페이스, 그리고 골드윈

영원무역홀딩스는 1974년 아웃도어·스포츠 의류 제조와 판매를 목적으로 설립된 법인이 2009년 인적분할을 거쳐 순수 지주회사로 존속한 형태다. 직접 옷을 만들지 않고 자회사 지분을 통해 사업을 지배한다. 위키백과 기재 기준으로 영원무역의 주요 주주는 영원무역홀딩스 외 특수관계인 50.84%, 국민연금공단 9.56%다.

홀딩스가 가진 또 하나의 축이 노스페이스 국내 사업이다. 노스페이스의 아시아 지역 상표권은 일본 골드윈이 갖고 있고, 국내 사업은 영원아웃도어라는 합작사가 맡는다. 영원아웃도어 지분은 영원무역홀딩스 59.3%, 골드윈 40.7%다. 아시아경제 보도에 따르면 영원아웃도어의 2023년 매출은 9,614억원으로 전년 대비 26% 늘었다.

상표를 빌려 쓰는 대가도 작지 않다. 같은 보도에 따르면 영원아웃도어가 골드윈에 지급한 로열티는 2020년 151억원, 2021년 196억원, 2022년 270억원, 2023년 337억원으로 매년 늘었다. 2024년 7월에는 노스페이스 라이선스 기간을 기존 2029년 12월 31일에서 2032년 12월 31일로 3년 연장했고, 대신 '골드윈' 브랜드 자체에 대한 라이선스 계약은 2025년 1월 1일부로 해지했다. 국내 아웃도어 시장에서 단일 브랜드가 1조원에 근접한 매출을 낸 사례이자, 동시에 브랜드 소유권이 해외에 있다는 구조적 제약을 함께 보여 주는 대목이다.

다운을 다루는 또 하나의 수출 기업, TP

TP는 1972년 6월 30일 설립돼 1994년 증시에 상장한 의류 제조 기업이다. 오랫동안 '태평양물산'이라는 이름을 썼고, 2024년 정기 주주총회에서 사명 변경을 의결해 같은 해 5월 31일 TP로 상호를 바꿨다. 새 이름은 국문 사명의 첫 글자 T와 영문 사명 Pan-Pacific의 P를 딴 것이라고 회사는 설명했다.

이 회사가 아웃도어 테마에 들어오는 결정적 이유는 다운(오리털·거위털)이다. TP는 1984년 국내 최초로 오리털 가공에 성공해 이를 국산화한 회사로, 다운 재킷의 충전재를 직접 가공하는 사업과 완제품 의류 OEM·ODM을 함께 한다. 겨울 아웃도어 의류에서 원가와 보온 성능을 좌우하는 것이 이 충전재이고, 그래서 소재 단계와 봉제 단계를 함께 쥔 구조가 만들어졌다.

생산 기반도 해외에 있다. 어패럴뉴스 보도 기준으로 TP는 1990년 첫 해외 진출 이후 5개국에 22개 생산기지를 두고 3만 6천여 명을 고용하고 있다. 매출은 2022년 처음 1조원을 넘었다가 2023년 9,202억원으로 줄었다. 계열사를 통해 리빙과 식품 사업도 함께 하고 있어 의류 하나로 회사가 설명되지는 않는다.

국내에서 브랜드를 파는 세 회사

코오롱인더스트리(120110)는 2010년 1월 5일 ㈜코오롱의 제조사업부문이 분할돼 설립된 회사다. 산업자재, 화학소재, 필름·전자재료, 패션의 네 축으로 사업을 나누는데 이 테마와 맞물리는 것은 패션 부문인 코오롱FnC다. 대표 브랜드가 아웃도어 브랜드 코오롱스포츠이고 골프웨어와 남녀 의류 브랜드를 함께 전개한다. 회사 매출의 상당 부분이 패션 밖 사업에서 나오기 때문에 아웃도어 업황만으로 실적을 설명하기 어렵다.

실제 성적표는 좋지 않았다. 코오롱FnC는 2025년 3분기 연결 기준 매출 2,276억원, 영업손실 165억원을 기록해 전년 동기 영업손실 149억원보다 적자 폭이 커졌다. 회사는 패션 소비 심리 위축과 프로모션 비용을 이유로 들었다. 다만 같은 분기 코오롱스포츠 중국 매출은 84% 늘어난 것으로 보도됐다. 국내 부진과 해외 확장이 동시에 진행되는 모습이다.

LF(093050)는 2006년 LG상사에서 패션 부문이 분할돼 나온 회사다. 1995년까지 반도패션, 이후 LG패션이라는 이름을 쓰다가 2014년 4월 지금의 LF로 바꿨다. 헤지스·마에스트로 같은 자체 브랜드와 닥스·질스튜어트 뉴욕 같은 라이선스 브랜드를 함께 운영한다. LF가 이 테마에 묶이는 것은 아웃도어 전문 기업이어서가 아니라 종합 의류 기업이기 때문이다. 회사는 2019년 코람코자산신탁을 인수해 부동산금융을 새 축으로 붙였고 식품과 화장품으로도 사업을 넓혔다. 시사위크가 보도한 한 분기 매출 구성은 패션 76.4%, 식품 16.8%, 금융 6.3%, 기타 0.5%였다.

LS네트웍스(000680)는 스포츠·아웃도어 브랜드 사업과 부동산 임대를 함께 하는 회사다. 국산 스포츠 브랜드 프로-스펙스를 운영하고, 일본 아웃도어 브랜드 몽벨의 국내 사업권을 2008년부터 전개해 현재는 자회사 엠비케이코퍼레이션이 맡고 있다. 이 밖에 스케쳐스, 잭울프스킨 브랜드도 다룬다. 더팩트 보도에 따르면 브랜드 사업 매출은 2023년 1,661억원, 2024년 1,501억원, 2025년 1,132억원으로 3년 연속 줄었고 영업손실은 2023년 94억원, 2024년 136억원, 2025년 164억원으로 매년 커졌다. 프로-스펙스 매출은 2024년 1,290억원에서 2025년 952억원으로, 몽벨은 211억원에서 180억원으로 감소했다. 같은 보도는 LS네트웍스가 브랜드 사업 외에 LS용산타워 중심의 부동산 임대와 LS증권을 통한 금융 사업을 함께 갖고 있다고 전했다.

이름은 남았지만 사업 중심은 골프로 옮겨간 미스토홀딩스

미스토홀딩스(081660)는 1991년 설립된 휠라코리아가 뿌리다. 2005년 경영진 인수(MBO)로 독립 운영을 시작했고, 2007년에는 거꾸로 휠라의 글로벌 상표권을 사들였다. 2010년 한국거래소에 상장했고 2020년 지주회사 체제로 전환하며 휠라홀딩스가 됐다. 2025년 3월 31일 주주총회 결의로 미스토홀딩스로 다시 이름을 바꿨는데, '미스토(Misto)'는 조화와 다양성을 뜻하는 이탈리아어라고 회사는 설명했다.

사명을 바꾼 배경에는 사업 구조 변화가 있다. 이 회사는 2011년 미국 골프용품 기업 아쿠쉬네트를 인수했고, 아쿠쉬네트는 타이틀리스트와 풋조이 브랜드를 갖고 있다. 아쿠쉬네트 홀딩스는 2016년 뉴욕증권거래소에 상장했다. 뉴스웨이 보도에 따르면 2019년만 해도 매출 비중이 아쿠쉬네트 56.8%, 휠라 부문 43.2%였는데, 2025년 1분기에는 연결 매출 1조 2,375억원 가운데 아쿠쉬네트가 1조 217억원으로 82.6%를 차지했다. 회사 이름에서 '휠라'가 빠진 것은 이 변화를 반영한 결정이었다.

그래서 이 종목을 의복·아웃도어 테마 안에서 볼 때는 단서가 필요하다. 실적의 대부분은 골프공과 골프클럽에서 나오고, 국내 의류 소비나 아웃도어 수요와의 연결은 나머지 부문에 한정된다. 뉴시스는 2025년 3분기 영업이익이 1,319억원으로 41.2% 늘었다며 그 이유로 아쿠쉬네트의 성장세를 들었다.

발주처 재고와 생산기지 사정이 실적을 가른다

첫 번째는 해외 브랜드의 발주 사이클이다. 영원무역과 TP의 매출은 국내 소비가 아니라 노스페이스·룰루레몬 같은 발주처의 판매와 재고 상황에서 나온다. 브랜드가 재고를 털어내는 국면에서는 신규 발주가 줄고, 재고가 정상화되면 발주가 다시 늘어난다. 결제가 달러로 이뤄지므로 원·달러 환율도 직접 영향을 준다.

두 번째는 생산기지가 있는 나라의 사정이다. 방글라데시와 베트남은 의류 봉제의 중심지이고, 이 나라들의 인건비와 정치 상황, 대미 수출 관세가 곧 원가와 납기로 이어진다. 영원무역이 방글라데시에서 의류 생산량의 큰 몫을 소화한다는 점은 규모의 강점인 동시에 특정 국가에 대한 의존이기도 하다.

세 번째는 국내 소비 심리와 날씨다. 코오롱FnC와 LS네트웍스의 브랜드 사업이 연속으로 적자를 낸 배경에는 패션 소비 위축이 있다. 아웃도어는 특히 겨울 다운 제품의 단가가 높아 한파 여부가 시즌 매출을 크게 흔든다. 반대로 러닝과 등산 인구가 늘어도 그 수요가 특정 브랜드로 흐르지 않으면 실적으로 이어지지 않는다는 점은 프로-스펙스와 몽벨의 매출 추이가 보여 준다.

네 번째는 브랜드 라이선스 계약이다. 국내 아웃도어 시장의 큰 축이 해외 브랜드의 국내 판권으로 굴러간다. 노스페이스는 골드윈이, 몽벨은 일본 몽벨이 원 브랜드를 갖고 있고 국내 회사는 계약 기간과 로열티 조건 안에서 사업을 한다. 계약 연장이나 해지 소식이 개별 종목의 이벤트가 되는 이유다.

일곱 종목을 한 시장으로 묶어 읽으면 어긋나는 지점

첫 번째 오해는 일곱 종목이 아웃도어 의류라는 하나의 시장에서 경쟁한다는 생각이다. 실제로는 영원무역과 TP가 해외 브랜드의 위탁 제조로 묶이는 반면 코오롱인더스트리·LF·LS네트웍스는 국내 유통에서 만난다. 영원무역과 영원무역홀딩스는 아예 모자 관계다. 서로 다른 세 개의 판이 한 표 안에 들어 있다.

두 번째는 회사 이름과 사업이 일치할 것이라는 기대다. 미스토홀딩스의 매출은 대부분 골프용품에서 나오고, 코오롱인더스트리는 타이어코드와 화학소재 비중이 큰 회사이며, LF는 부동산금융과 식품까지 하고 있다. LS네트웍스도 브랜드 사업 외에 부동산 임대와 금융 자회사를 함께 갖고 있다. 테마명만 보고 매출 구조를 짐작하면 어긋난다.

세 번째는 구성종목이 고정돼 있다는 오해다. 테마 분류는 집계 기준과 시점에 따라 달라진다. 여기 실린 일곱 곳은 분류 기준을 어떻게 잡느냐에 따라 늘거나 줄 수 있고, 대장주 표시도 시가총액이 다시 계산되면 옮겨간다. 사명 변경이 잦은 업종이라 과거 기사와 현재 종목명이 다를 수 있다는 점도 감안해야 한다.